撰文/ 周 洲編輯/ 孟 為設(shè)計(jì)/ 師玉超

2022年下半年，資本市場(chǎng)對(duì)于過(guò)去幾年被自己一手捧上神壇的車企似乎換了一種態(tài)度。除了新上市的保時(shí)捷之外，2022年車企市值前10名中的九家市值皆跌，合計(jì)蒸發(fā)了9278.6億美元。

(資料圖片僅供參考)

好消息是，2023年開(kāi)局，全球市值前25名的車企開(kāi)始在不同程度地回血。

截止到2月6日（下同），2022年一路領(lǐng)跌的特斯拉，再次領(lǐng)漲，距離把去年暴跌的65.35%賺回來(lái)，只差了幾個(gè)百分點(diǎn)。

《汽車商業(yè)評(píng)論》梳理了市值排行前25名的車企，發(fā)現(xiàn)特斯拉、Lucid等電動(dòng)車新勢(shì)力，跌得多也漲得多，市值隨著財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)大起大落；保時(shí)捷、法拉利等豪華車企市值跌損最小，開(kāi)年一個(gè)月已經(jīng)漲回；中國(guó)上榜的五家車企情況各異；印度本土車企不降反升，逆勢(shì)增值；以豐田、大眾、通用、福特為代表的老牌車企，還在慢慢回血中。

其中，保時(shí)捷、馬魯?shù)兮從?、馬恒達(dá)市值在2022年逆勢(shì)上漲，不降反升，至今也一直保持震蕩升勢(shì)。

開(kāi)源證券預(yù)判，車市邁入后疫情時(shí)代，或迎來(lái)修復(fù)的機(jī)遇窗口期。

特斯拉仍稱王

截止到2月6日，這家電動(dòng)汽車第一股的股價(jià)為194.76美元/股，較前一交易日上漲2.52%。

自開(kāi)年以來(lái)，特斯拉股價(jià)震蕩上行。2月6日該公司市值為6162.4億美元，較2022年12月31日漲了58.43%，再漲一漲就能把去年的跌幅補(bǔ)齊。

1月27日周五，是中國(guó)的大年初六，特斯拉的股價(jià)為177.9美元/股，較前一交易日上漲了11%，一周內(nèi)暴漲33%，創(chuàng)2022年12月9日以來(lái)最高價(jià)，市值為5617.64億美元。

該股價(jià)也創(chuàng)下了特斯拉2013年5月以來(lái)最大單周漲幅，距離1月低點(diǎn)漲近75%。

分析師們稱，這是由于特斯拉四季度財(cái)報(bào)超預(yù)期，提振了股價(jià)。

不論特斯拉是起是伏，它依然是全球市值排名第一的車企。

2022年12月31日，特斯拉股價(jià)跌至123.18美元/股。距離一年前2021年12月31日單股超過(guò)千美元的1056.78美元/股，跌幅高達(dá)88.34%，作為唯一一家市值超過(guò)萬(wàn)億美元的車企，它在過(guò)去一年累計(jì)蒸發(fā)了6720.3億美元。

自2010年上市以來(lái)，特斯拉的市值在2021年沖頂達(dá)10610億美元。

包括《福布斯》在內(nèi)的媒體認(rèn)為，股價(jià)暴跌帶來(lái)的至暗時(shí)刻和馬斯克“不務(wù)正業(yè)”收購(gòu)?fù)铺赜嘘P(guān)。

2022年10月，馬斯克在和推特幾番撕扯之后，花了440億美元如愿成為推特CEO。但是特斯拉的股價(jià)從4月他宣布要收購(gòu)?fù)铺仄?，就開(kāi)始飛速下跌，到10月收購(gòu)?fù)瓿?，股價(jià)像坐了過(guò)山車，跌了65.7%，成為全球前10車企中跌幅最大的一個(gè)。

馬斯克本人否認(rèn)這個(gè)說(shuō)法。

這位科技狂人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不停加息，利率的提高讓人們把錢從股市挪到了銀行，所以導(dǎo)致他的公司市值縮水了。

現(xiàn)在，特斯拉市值已經(jīng)穩(wěn)定在6000億美元以上，正朝著7000億美元的關(guān)口進(jìn)擊。

美國(guó)電動(dòng)車新秀Lucid和特斯拉很像，都是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)一出來(lái)，市值就大幅回血。

這家有望打破特斯拉壟斷的電動(dòng)車初創(chuàng)企業(yè)，去年市值瘋狂縮水80.07%。

被稱為“美版小鵬”的Lucid，于2021年7月23日通過(guò)SPAC上市后，曾放言稱2022年和2023年將實(shí)現(xiàn)2萬(wàn)輛和5萬(wàn)輛的產(chǎn)量目標(biāo)，結(jié)果交付出現(xiàn)問(wèn)題，不得不兩次下調(diào)產(chǎn)量，從希望2022年生產(chǎn)1.2萬(wàn)-1.4萬(wàn)輛，對(duì)半打折到生產(chǎn)6000輛-7000輛就好。

結(jié)果，在1月13日公布了2022年生產(chǎn)和交付數(shù)據(jù)之后，7180輛汽車的成績(jī)超過(guò)了此前的預(yù)期，因此股價(jià)和市值回升，截止到2月6日，市值與2022年12月31日比，已經(jīng)漲回69.4%。

這表明了資本從過(guò)去看新勢(shì)力講故事，轉(zhuǎn)向看實(shí)際的經(jīng)營(yíng)和盈利面。對(duì)于新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)反映的是預(yù)期，只要業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期，就會(huì)增值。

對(duì)于新秀Lucid來(lái)說(shuō)，它具備一定的前瞻技術(shù)，比如自研電機(jī)，資本市場(chǎng)對(duì)其潛在的技術(shù)能力抱有預(yù)期。雖然北美的造車新勢(shì)力總是受困于實(shí)際生產(chǎn)和計(jì)劃兩張皮，定時(shí)定量生產(chǎn)交付成了最大的不確定性，但只要預(yù)期向好，有新的增長(zhǎng)點(diǎn)，在資本市場(chǎng)上還是能夠富貴險(xiǎn)中求的。

抗跌的豪車

自2022年9月29日上市之后，保時(shí)捷的市值很快就反超了母公司大眾集團(tuán)。

截止到2月6日，保時(shí)捷的市值達(dá)1099.2億美元，超過(guò)大眾集團(tuán)829.1億美元270.1億美元，這個(gè)差距與2022年12月31日的198.3億美元市值差相比，正在不斷擴(kuò)大。

保時(shí)捷是新上市的車企，市值無(wú)法作年度對(duì)比，不過(guò)和去年年底相比，它上升了18.79%。

在2022年市值縮水的一年，豪華車企展現(xiàn)出了抗跌能力，從排位上便可觀之。

市值前10的車企中，在第五名和第六名的座次上，稍有微調(diào)。梅賽德斯-奔馳在開(kāi)年1個(gè)月內(nèi)，市值反超了大眾集團(tuán)。

截至2022年12月31日，原本排名第五的大眾集團(tuán)和排名第六的梅賽德斯-奔馳，在2023年調(diào)轉(zhuǎn)了排名。

這家德系高端車企去年市值縮水了14.4%，一個(gè)多月內(nèi)已經(jīng)漲回來(lái)了：與去年年底相比，市值上漲了19.34%，達(dá)到836.5億美元。

跌得少、回漲快的，還有寶馬集團(tuán)和法拉利。這兩家豪車去年市值跌幅分別是10%、16.88%，現(xiàn)在已經(jīng)回漲18.67%和26.57%。

瑞銀中國(guó)汽車行業(yè)研究主管貢旻曾對(duì)汽車商業(yè)評(píng)論記者說(shuō)，在疫情沖擊、世界局部戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)下行、汽車市場(chǎng)整體較為疲軟的宏觀環(huán)境下，全球的貧富懸殊在拉大，最頂端的消費(fèi)或者高端消費(fèi)不受影響，增速依然高于全行業(yè)消費(fèi)增速，豪華車的利潤(rùn)空間更高，資本市場(chǎng)對(duì)豪華車的認(rèn)可度更高。

中國(guó)車企表現(xiàn)各異

市值前25的榜單上，一共有5家中國(guó)車企，分別是比亞迪、長(zhǎng)城汽車、上汽集團(tuán)、理想、蔚來(lái)，既有新勢(shì)力，也有傳統(tǒng)車企，還有比亞迪這種傳統(tǒng)出新亮眼的自主品牌。

比亞迪是唯一進(jìn)入前十的中國(guó)車企，以1133.1億美元的市值位列第三，僅次于特斯拉和豐田。

2022年，比亞迪年銷186萬(wàn)輛新能源汽車，一舉超過(guò)特斯拉131萬(wàn)輛的全球銷量，成為全球新能源汽車?yán)洗蟆?/p>

但市值沒(méi)有跟著銷量同比增長(zhǎng)，反而和2021年12月31日相比，下降了23.34%。

2022年，其市值為938.9億美元，跌破千億美元。比亞迪自2011年上市以來(lái)，這是第五次市值下降。

隨著車企板塊回調(diào)，一個(gè)月內(nèi)比亞迪又回到千億市值。截止到2月6日，其市值為1133.1億美元，比去年年底回漲了20.68%，差不多賺回了2022年的損失。

它最好的市值年份是2021年，那是1224.9億美元的巔峰時(shí)期。

比亞迪銷量亮眼，所以回血快，其市值波動(dòng)反映了大環(huán)境下車企板塊趨勢(shì)：經(jīng)歷了2020尤其是2021年資本泡沫堆高階段，在美聯(lián)儲(chǔ)加息以及競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，2022年股市出現(xiàn)了回落，2023年又出現(xiàn)回暖勢(shì)能，資本市場(chǎng)仍然對(duì)新能源板塊有興趣。

長(zhǎng)城汽車和上汽集團(tuán)作為轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)車企，市值表現(xiàn)反映了企業(yè)現(xiàn)狀。

位列第15位的長(zhǎng)城汽車和第18位的上汽集團(tuán)，2022年市值分別蒸發(fā)了47.64%和36.18%，現(xiàn)在回血了8.23%和7.63%，屬于大跌之后慢慢回血型的。

這反映了資本對(duì)傳統(tǒng)車企的態(tài)度：看電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的決心、布局和速度。

上汽集團(tuán)正在大力培育發(fā)展新能源品牌飛凡和智己；長(zhǎng)城汽車今年是新能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵年份，從去年下半年開(kāi)始進(jìn)行架構(gòu)和人事調(diào)整，強(qiáng)調(diào)一個(gè)“長(zhǎng)城”（ONE GWM）的品牌概念，面向全球化更高階市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將魏牌 + 坦克、歐拉 + 沙龍兩兩品牌實(shí)行資源整合,分別面向高端豪華新能源市場(chǎng)和純電板塊，進(jìn)行用戶覆蓋。

老牌車企由于燃油車的利潤(rùn)支撐，市值還能支棱起來(lái)，破釜沉舟的新勢(shì)力則沒(méi)有兜底的老本，要么好，要么差。

排在第19位的理想，回血狀況要好很多。2022年，理想市值蒸發(fā)了36.69%，一個(gè)多月回血了20.83%，雖然趕不上特斯拉和Lucid，也算穩(wěn)中有進(jìn)。

排名第25位的蔚來(lái)，市值在前25家車企中墊底。蔚來(lái)2022年的市值跌幅是榜上車企中最大的，回血與深跌相比也比較慢，回漲了9.89%。

正如前述分析特斯拉和Lucid，資本市場(chǎng)對(duì)新勢(shì)力的要求變了：從押注講故事變?yōu)樽⒅赜瓦\(yùn)營(yíng)效率。

蔚來(lái)雖然計(jì)劃在2023年上半年在售車型將達(dá)到8款，后續(xù)在細(xì)分市場(chǎng)推出20萬(wàn)-30萬(wàn)元的“阿爾卑斯”品牌、10萬(wàn)- 20萬(wàn)元市場(chǎng)的 “螢火蟲”品牌，但它的財(cái)報(bào)虧損像個(gè)封不住的漏斗，2022年前三季度單季分別虧損18.25億元、27.45億元、41.42億元，每賣一輛車虧十多萬(wàn)元。

理想的財(cái)務(wù)報(bào)表要好看很多，雖然2022年也是一路虧，但前三季度虧損額要小很多，分別是1100萬(wàn)元、6.18億元和16.4億元。

在去年第三季度因?yàn)槔硐隣NE（參數(shù)丨圖片）加速退出市場(chǎng)虧損加大之后，理想進(jìn)行了組織和人事架構(gòu)調(diào)整，提高運(yùn)營(yíng)效率，以實(shí)現(xiàn)今年千億收入規(guī)模的挑戰(zhàn)目標(biāo)。

這些調(diào)整都讓它的股價(jià)和市值有所起色。當(dāng)然，這與已經(jīng)盈利的特斯拉相距甚遠(yuǎn)，特斯拉2022年調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤(rùn)為191.86億美元,同比增長(zhǎng)65%。

這也是為什么特斯拉2022年四季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，一周之內(nèi)股價(jià)暴漲33%以及馬斯克可以任性的理由。

奇葩的印度市場(chǎng)

全球皆跌，印度獨(dú)漲。南亞“大象”就是這么奇葩。

市值前25車企中，有三家主打印度市場(chǎng)的車企：馬魯?shù)兮從尽ⅠR恒達(dá)和塔塔汽車，分別位列第14位、第22位和第23位。

馬魯?shù)兮從竞婉R恒達(dá)2022年市值逆勢(shì)飄升，與2021年相比分別升值了1.69%和34.24%，今年開(kāi)年后繼續(xù)升值，一個(gè)多月內(nèi)相繼上溢6.3%和11.41%。業(yè)務(wù)更加全球化的塔塔汽車市值波動(dòng)符合全球大勢(shì)，先跌了23.56%，又回血11.23%。

馬魯?shù)兮從臼侨毡锯從炯瘓F(tuán)的子公司，也是日本鈴木與印度本土企業(yè)馬魯?shù)俚暮腺Y公司，已有40年歷史，一直是印度銷冠車企。

在印度汽車經(jīng)銷商協(xié)會(huì)聯(lián)合會(huì)（FADA）發(fā)布的1月銷量數(shù)據(jù)中，馬魯?shù)兮從疽?50046輛的業(yè)績(jī)占據(jù)44.1%的市場(chǎng)份額，仍是老大。

馬魯?shù)兮從竞陀《缺就恋鸟R恒達(dá)市值逆勢(shì)上揚(yáng)，是由于印度汽車市場(chǎng)正恢復(fù)到疫情前水平以及開(kāi)始增長(zhǎng)。

Canalys最新數(shù)據(jù)顯示，2022年印度輕型車輛市場(chǎng)增長(zhǎng)23%，銷量高達(dá)380萬(wàn)輛。最初，電動(dòng)汽車（EV）僅占印度市場(chǎng)份額的1.3%，但2022年出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)增長(zhǎng)，銷量為4.8萬(wàn)輛，增幅達(dá)223%。

根據(jù)FADA的數(shù)據(jù)，得益于健康的預(yù)訂水平和供應(yīng)的改善，今年1月印度乘用車的銷量同比增長(zhǎng)22%，至340220輛，較2020年新冠疫情前的水平增長(zhǎng)8%。

印度的電動(dòng)車市場(chǎng)處于起步階段，動(dòng)作快的外企如通用、現(xiàn)代、比亞迪，本土企業(yè)如塔塔汽車和馬恒達(dá)，已經(jīng)開(kāi)始搶占市場(chǎng)。也因此，馬恒達(dá)的市值飆升速度最快。

目前的銷冠瑪魯?shù)兮從倦妱?dòng)化動(dòng)作有點(diǎn)慢，新車型要2025年才能上市，燃油車的紅利還夠吃上一陣子。

老牌車企還在回血中

以豐田、大眾、通用、福特為代表的傳統(tǒng)車企，市值還在回血中，回升幅度均不到2022年跌幅的一半。這幾家車企都在進(jìn)行電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。

剛剛經(jīng)歷換帥的豐田，市值僅次于特斯拉，排在第二。

截止到2月6日，豐田美股股價(jià)為143.79美元，較前一交易日微降0.64%，市值較2022年12月31日漲回5.28%。

2022年12月31日，豐田市值為1863.5億美元。

1月26日，掌舵豐田汽車13年的豐田章男卸任社長(zhǎng)職務(wù)，成為會(huì)長(zhǎng)，豐田旗下雷克薩斯和GAZOO Racing總裁、豐田汽車首席品牌官佐藤恒治接任社長(zhǎng)職位。

2022年，豐田全球銷量達(dá)到1050萬(wàn)輛，與豐田章男2009年就任會(huì)長(zhǎng)時(shí)相比增加了近三成，蟬聯(lián)全球銷冠。

盡管保住了全球銷量寶座，但豐田在2022年遇到了疫情影響工廠停產(chǎn)減產(chǎn)、電動(dòng)化銷量不理想等挑戰(zhàn)。

在中國(guó)市場(chǎng)，豐田10年來(lái)首次出現(xiàn)銷量下跌，2022年共計(jì)售出約194.06萬(wàn)輛新車，較2021年減少0.2%。

尤其在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中，豐田章男對(duì)該路線的遲疑使其和特斯拉、比亞迪拉開(kāi)了不小的差距。

2022年，豐田純電動(dòng)汽車全球銷量為 24466 輛。而特斯拉去年在全球交付1313851輛純電動(dòng)汽車，比亞迪的純電動(dòng)汽車銷量為911140輛。豐田章男在此時(shí)辭職，為豐田在電動(dòng)化戰(zhàn)略等全球戰(zhàn)略的調(diào)整上騰出空間。

豐田章男在1月26日的記者會(huì)上表示，“我是老一代，也感到了作為’造車人’的局限性。我認(rèn)為有必要在新的時(shí)代引退。”

自2001年上市以來(lái)，豐田最高的市值是2021年的2528.4億美元。

根據(jù)汽車商業(yè)評(píng)論整理，通用、福特在2021年市值也達(dá)到自上市以來(lái)的巔峰，分別是851.2億美元、830億美元。

大眾汽車集團(tuán)在2021年也處在高光時(shí)段，1280億美元的市值僅次于2001年上市以來(lái)2013年最高的1282.5億美元。

老牌車企按著自己的規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型步伐，資本市場(chǎng)在去泡沫化后的反應(yīng)就是波瀾不驚。（本刊記者孟為對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

本文由汽車商業(yè)評(píng)論原創(chuàng)出品

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