文/謝逸楓

(資料圖片僅供參考)

2023年2月12日，一組金融數(shù)據(jù)顯示，2023年1月新增人民幣貸款創(chuàng)出2001年以來紀(jì)錄新高，增加4.9萬億元，同比多增9227億元。其中住戶貸款增加2572億元，代表個人住房貸款的中長期貸款增加2231億元。

毫無懸念的是2023年中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)終于迎來首月信貸狂飆，打破兩項記錄。

值得注意的是外界紛紛認(rèn)為，這是拼經(jīng)濟(jì)，印鈔機(jī)轟鳴聲。其實(shí)是不是印鈔機(jī)開動，關(guān)鍵是全年的增量、GDP比重。目前看，4.9萬億的信貸，大量的進(jìn)入企業(yè)，不是房地產(chǎn)。

2023年1月，M2增速，創(chuàng)下自2016年4月以來，過去六年同期記錄最高值。1月，新增人民幣貸款4.93萬億元，創(chuàng)下2001年以來同期，23年最高記錄。

M1反映經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力，M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購買力、潛在的購買力?？梢該?jù)此判定貨幣政策。若M1快，消費(fèi)和終端市場活躍。

若M2快，投資和中間市場活躍。M2過高而M1過低，投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險。M1過高M(jìn)2過低，需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價風(fēng)險。

其一是M1狂飆

2023年1月M1同比增長6.7%，創(chuàng)2022年8月以來最高記錄。M1余額65.52萬億元，同比增長6.7％，增速分別比上月末和上年同期高3個和8.6%。

2022年12月末M1同比增長3.7%、11月4.6%，10月5.8%、9月6.4%、8月6.1%、7月6.7%、6月5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。

2021年12月M1同比增長3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%，3月7.1%，2月7.4%，1月14.7%。

2020年12月8.6%、11月10.7%、10月10.5%、9月10.9%、8月10.4%、7月10.7%、6月11.1%、5月11.1%、4月11.1%、3月8.9%、2月10.1%、1月8.4%。

其二是剪刀差縮小

2023年1月M1是6.7%，M1是12.6%，因此，M2與M1剪刀差為5.9%，縮小2.2%。2022年12月8.1%、11月7.8%，10月6%，9月5.7%、8月6.1%、7月5.3%。

由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸活躍，M1增速上升，縮小了M2與M1的剪刀差。1月M1與M2增速剪刀差較上月縮小2.2%%，表明寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化加快，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加快。

M1與M2“剪刀差”的縮小，一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)下行壓力大背景下，企業(yè)投資意愿加強(qiáng)，表明消費(fèi)、投資好轉(zhuǎn)。說明信貸資金較好地流入到實(shí)體當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

其三是M2狂飆

2023年1月M2同比增長12.6%，比上月擴(kuò)大0.8%，創(chuàng)2016年4月以來走高記錄。M2余額273.81萬億元，同比增長12.6％，增速比上月末和同比高0.8%和2.8%。

2022年12月末M2同比增長11.8%、11月12.4%、10月11.8%、9月12.1%、8月12.2%、7月12%、6月11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%。

2021年12月末M2同比增長9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%，2月10.1%、1月9.4%。

其四是信貸狂飆

2023年1月新增人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元。毫無疑問的是2023年首月信貸“開門紅”，可謂是成色十足，創(chuàng)下自2001年有記錄以來單月增量新高記錄。

2019年1月、2020年1月、2021年1月、2022年1月新增人民幣貸款，分別為3.23萬億元、3.34萬億元、3.58萬億元、3.98萬億元。2023年1月4.9萬億元，創(chuàng)單月信貸投放歷史新高。

背后的原因，與疫情過峰、消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)、季節(jié)性習(xí)慣有關(guān)。一是國內(nèi)積極引動金融機(jī)構(gòu)加大重點(diǎn)項目、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持，推動寬信用，政策適度靠前發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

二是國內(nèi)持續(xù)優(yōu)化防疫措施，疫情對經(jīng)濟(jì)活動干擾明顯減弱，經(jīng)濟(jì)活動明顯恢復(fù)，1月PMI指數(shù)，反映出居民消費(fèi)需求強(qiáng)勁反彈，企業(yè)生產(chǎn)投資意愿明顯改善，這有助于帶動居民消費(fèi)信貸和企業(yè)貸款需求。

其五是房貸腰斬

不可思議的是住戶、個人房貸的占比回落到個位數(shù)。2023年1月居民中長期貸款增加2231億元，環(huán)比上年12月增加366億元，較上年同期（7424億元）減少超5000億元。

1月受春節(jié)假期影響，房地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)未回暖，致使居民中長貸仍相對偏弱。反映出居民端中長期購房意愿依然不強(qiáng)，春節(jié)三四城市返鄉(xiāng)購房意愿下降。同時提前還貸的影響。

2023年1月住戶貸款2572億元，占新增貸款4.9萬億元的5.15%。其中個人住房貸款2231億元，占新增貸款4.9萬元的4.55%。意味著1月全國住戶、個人房貸占新增貸款創(chuàng)最低記錄。

2022年11月住房貸款占新增貸款的17.38%，10月5.39%、9月戶貸款占新增貸款的13.99%、8月21%，意味著下有所回升。個人住房貸款占新增貸款連續(xù)一年以上未回到超過25%水平。

2022年全國住戶貸款3.83萬億元，占新增貸款21.31萬億元的17.97%（2021年39.69%）。其中個人住房貸款2.75萬億元，占新增貸款21.31萬元的12.90%（2021年30.47%），同比下降17.57%。

其六是信貸去向

按照信貸結(jié)構(gòu)看，2023年1月，企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元。與此相比，票據(jù)融資量明顯收縮。今年1月份票據(jù)融資減少4127億元，同比少增了近6000億。

說明信貸去向處于處于“企業(yè)借錢、居民觀望”的態(tài)勢，企業(yè)部門是新增貸款的“主力軍”。單從對公貸款的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)看，企業(yè)部門中長期貸款、短期貸款的新增規(guī)模均超歷史同期，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來新高。

企業(yè)強(qiáng)、居民弱。結(jié)構(gòu)在年后有一定改善。2023年1月住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，環(huán)比較上年12月（負(fù)增113億元）大幅回正，不過仍低于上年同期的1006億元。

即便1月信貸投放較好，但是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢靠，財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動的要求下，短期內(nèi)貨幣政策并不具備退出寬松轉(zhuǎn)向的前提，需維持流動性合理寬裕，ZF債融資規(guī)模較大，不排除后續(xù)央行降準(zhǔn)的可能。

預(yù)計2023年降準(zhǔn)、降息，全年新增人民幣貸款22萬億元。“總量要夠”主要是指2023年新增信貸規(guī)模不會低于2022年，預(yù)計有望達(dá)到22萬億元。寬信用將成為助力2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)的一個重要支撐因素。