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10月7日，招銀國(guó)際維持中國(guó)中免“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)132.3元人民幣。

招銀國(guó)際觀點(diǎn)如下，公司2季度毛利率環(huán)比1季度提升3.72百分點(diǎn)至32.8%，基本符合年初目標(biāo)，但是較正常水平仍有大幅提升空間。預(yù)計(jì)7、8月的毛利率相比2季度有進(jìn)一步提升，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化--珠寶和腕表類銷售恢復(fù)勢(shì)頭，煙酒類銷售依靠機(jī)場(chǎng)門店客流的恢復(fù)持續(xù)增加。營(yíng)收層面，盡管近期受到宏觀環(huán)境以及暑期特定客群影響，公司通過(guò)舉辦9月中旬為期一周的日上周年慶香化促銷活動(dòng)拉動(dòng)整體季度營(yíng)收。

公司以實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，保障歸母凈利額作為全年首要運(yùn)營(yíng)目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)情況來(lái)看，縱使?fàn)I收增長(zhǎng)略慢于市場(chǎng)預(yù)期，下半年利潤(rùn)率恢復(fù)速度有望環(huán)比提升。鑒于目前庫(kù)存及市占率已基本回歸至健康水平，公司暫不面臨犧牲毛利率換取盈利額壓力。展望4季度，公司將把握旅游旺季的營(yíng)收增長(zhǎng)潛力，依情況調(diào)整折扣力度以保障凈利額目標(biāo)。

中長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)吸引核心客群，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及利潤(rùn)企穩(wěn)。伴隨著消費(fèi)力逐漸恢復(fù)，公司計(jì)劃建設(shè)新項(xiàng)目并持續(xù)把握核心客群。美妝板塊方面，海棠灣1期香化館已基本完成建設(shè)，預(yù)計(jì)10月將開業(yè)；重奢板塊方面，LV和迪奧有稅店預(yù)計(jì)將在11及12月開業(yè)；綜合商業(yè)體方面，與太古合作的海棠灣3期項(xiàng)目及洲際酒店項(xiàng)目將分別于2025和2026年開業(yè)運(yùn)營(yíng)。

基于旅客的恢復(fù)進(jìn)度及公司盈利能力的彈性，招銀國(guó)際維持此前的盈利預(yù)測(cè)。招銀國(guó)際預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收增速分別實(shí)現(xiàn)32.1%/14.4%/13.7%；歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)69.1億元、93.6億元、118.0億元。